Острая фаза кризиса ярче всего проявляется в доходности облигаций. Теперь уже можно сказать вполне определенно, что обвал начнется именно с крушения рынка облигаций, а не с кредитов. Облигации - это бомба размером в 70 триллионов рублей. Она больше всех банковских депозитов. В этом объеме 24 триллиона составляют ОФЗ, а почти 35 триллионов - корпоративные облигации (остальное - региональные и прочие бумаги). На фоне снижения ключевой ставки поведение кривой доходности облигаций выглядит как температура лихорадочного больного. Средняя доходность сегмента ВДО (к нему относим бумаги с рейтингами от b- до bbb) за лето выросла с 32% до 36,5%. Теперь разрыв с "ключом" ЦБ уже 2,6 (ниж. график). Доходность целых классов облигаций улетает за границы системы координат (верхний график). Ползут вверх и доходности бумаг самых надёжных эмитентов (с буквой A). Но в сегменте ВДО творится настоящий ад из-за непрерывной череды дефолтов. Инвесторам остаётся лишь молиться, чтобы поскорее ушли в дефолты самые ненадежные эмитенты.