Любой бизнес умрет, если не будет меняться. Есть мнение, что большие корпорации слишком неповоротливые: рынок уже уехал, а они еще согласовывают повестку встречи. Бигтехи, похоже, умирать не собираются. Amazon, Alphabet, Microsoft и Meta резко меняют свои бизнес-модели из-за AI. Раньше это были машины по производству свободного кэша: софт, масштаб, маржа, подписки, реклама. Теперь они превращаются в инфраструктурных гигантов. На графике это видно очень просто: синяя линия capex после 2025 года улетает вверх, розовая линия free cash flow падает вниз. То есть AI уже съедает кэш бигтехов. Вложения в инфраструктуру дошли до $725 млрд, а свободный денежный поток четырех компаний в третьем квартале может упасть примерно до $4 млрд против среднего уровня около $45 млрд после пандемии. И что? Бигтехи покупают себе место в следующей экономике. Победит тот, у кого будут дата-центры, чипы, энергия, сети и баланс, который выдержит эту гонку. AI выглядит как софт. Зарабатывать на нем будут как на инфраструктуре.