Стабилизация платежного баланса России в сентябре После провального летнего периода, в сентябре произошла стабилизация за счет роста экспорта при сокращении импорта. ▪️Счет текущих операций улучшился до $8.1 млрд в сентябре vs $6.8 млрд в сен.24, за 3кв25 профицит СТО составил $8.2 млрд vs $7.8 млрд в 3кв24, $15.3 млрд в 3кв23 и рекордного профицита $48.1 млрд в 3кв22, в 2017-2019 в среднем $11.8 млрд, а в 2015-2021 также – $11.8 млрд. За 9м25 профицит СТО составил $30.1 млрд vs $49.1 млрд за 9м25 – это минимальный профицит с 2020 года (28.9 млрд), тогда как средний профицит в 2015-2021 составил 46.5 млрд. За счет чего произошло улучшение? ▪️Экспорт товаров и услуг составил в сентябре $42.7 млрд vs $42.4 млрд в сен.24, $43.5 млрд в сен.23 и $50.7 млрд в сен.22 и немного выше среднемесячного экспорта 2023-2024. За 3кв25 экспорт товаров и услуг составил $120.3 млрд vs $120 млрд годом ранее, $118.5 млрд в 3кв23 и $153.1 млрд в 3кв22, в 2017-2019 было в среднем $115.8 млрд, а в 2015-2021 – $108.6 млрд, максимальный экспорт за всю историю был в 3кв13 – $149.1 млрд. За 9м25 экспорт $338.9 млрд vs $349.1 млрд за 9м24. ▪️Импорт товаров и услуг в сентябре $33 млрд vs $34.2 млрд в сен.24, $30.6 млрд в сен.23 и $30.1 млрд в сен.22. Импорт, как и экспорт имеет выраженную сезонность, поэтому необходимо сравнивать в сопоставимой сезонности. За 3кв25 импорт товаров и услуг $101.7 млрд vs $102 млрд в 3кв24, $95.7 млрд в 3кв23 и $87 млрд в 3кв22, в 2017-2019 было $90.4 млрд, а в 2015-2021 около $84.8 млрд, максимальный импорт был в 3кв13 – $125.5 млрд. За 9м25 импорт составил $285.4 млрд vs $277 млрд за 9м24 (максимальный импорт с 2014 года). Практически весь 2025 год идут рассуждения о том, что крепкий рубль – следствие низкого импорта, но ничего подобного. Импорт в 2025 сопоставим с прошлым годом и на максимальном уровне с 2014 года. ▪️Баланс первичных и вторичных доходов стабилен и сопоставим с прошлым годом – дефицит $10.2 млрд в 3кв25. ▪️Банк России сократил резервы на $5.6 млрд в 3кв25 vs сокращения на $3.2 млрд в 3кв24 в рамках операций по продаже валюты, за 9м25 сокращение на $14.9 млрд vs снижения на $11.4 млрд за 9м25. Как видно, в сравнении с прошлым годом интенсивность продажи валюты выросла лишь на $3.5 млрд за 9 месяцев. За 9м25 продажи валюты со стороны крупнейших экспортеров снизились более, чем на 30% г/г ($77.4 млрд vs $111.2 млрд) или на $33.8 млрд, т.е. операции ЦБ являются несущественными и компенсируют лишь 10% от недобора предложения валюты со стороны экспортеров. В 4кв25 профицит СТО ухудшится из-за проблем с экспортом (ужесточение санкций, нестабильность поставок энергоносителей в два главных партнера – Индию и Китай, расширение спрэда по нефти на фоне низких цен на энергоносители). Импорт максимальный за 11 лет, экспорт сокращается и вероятно существенно ухудшится в конце года, профит СТО на минимуме за 8 лет, продажи валюты упали вдвое, ЦБ компенсирует лишь 10% недобора. Это очередное подтверждение, что аномальная сила рубля НЕ имеет экономического обоснования.