Коллеги из ЦМАКП в рамках традиционных 13 тезисов об экономике опубликовали очень трезвую оценку ситуацию в инвестиционной активности. Хотя внешне все выглядит норм - она немного опережает рост ВВП (рост крайне скудный, но тем не менее), но если копнуть, то это не более чем адаптационные механизмы. Главной проблемой является отсутствие значимого прогресса в повышении «уровня технологичности» инвестиций в основной капитал… За весь период 2014-2024 гг. среднемноголетний уровень инвестиций в машины и оборудование был на 15% ниже уровня 2013 г., (при этом) взятый в качестве базы 2013 г. не является инвестиционно-активным: к этому периоду был лишь преодолён спад инвестиций в 2009 г. (когда они сократились на 13,5%); норма валового накопления в 2013 г. составила 23,3% – невысокое по мировым меркам значение, никак не соответствующее уровню стран, проходивших периоды активной технологической модернизации. Адаптация в области софта, например, выглядела так: Особенностью турбулентной пятилетки стал галопирующий рост инвестиций в объекты интеллектуальной собственности (ОИС). За пять лет в текущих ценах они возросли в 3,7 раза (общий объем инвестиций – в 2,0 раза), в сопоставимых ценах – примерно в 2,4 раза. Проблема в том, что этот рост имел во многом вынужденный характер. По итогам пятилетки 2/3 прироста инвестиций в ОИС пришлось на программное обеспечение (ПО). 7 И если в 2020-2021 гг. это была преимущественно адаптация к ковидным изменениям, то в 2022-2024 гг. – к уходу иностранных вендоров. Иными словами, повышенные расходы в этой части не столько создавали новую для потребителя стоимость, сколько компенсировали потери. Однако основной объем инвестиций пришелся в бетон. Наращивание инвестиций в здания и сооружения стало главным драйвером… инвестиции в этой части возросли в 1,5 раза, обеспечив почти 2/3 всего прироста инвестиций. Однако …заметная часть прироста, очевидно, была … направлена на адаптацию к возникшим ограничениям (прежде всего, логистическим). Кроме того, часть регистрируемых статистикой инвестиционных расходов «старых регионов», вероятно, могла уходить на отстройку инфраструктуры в новых. Дополнительно, часть инвестиций в жилые здания и сооружения представляла собой не новое строительство, а регистрацию ранее построенных объектов (В рамках т.н. «дачной амнистии») Самое увы главное, что источником инвестиций продолжает оставаться бюджет и собственные средства компаний. Первое это производная нефтеэкспорта и налогов (и тут понятно что куда и как перетекает). Второе - ресурс прямо ограниченный маржинальностью и масштабом бизнеса: "на свои" весьма средние по мировым меркам российские компании ни техническую модернизацию, ни экспансию на внешние рынки произвести в принципе не могут. Банки пока участвуют в кредитовании - но по такой ставке, что это можно потянуть только в стадии выживания для кредитования оборотки (убивая маржу), или под суперльготные проценты госпрограмм - но это не для всех и не для всего. Трендом последних лет стало сужение «ресурсной базы» для финансирования инвестиций. Очевидным образом шло сокращение (в абсолютном выражении) иностранных источников…, а доля …собственных и бюджетных средств в течение последних пяти лет практически непрерывно увеличивалась, достигнув рекордных за всё время наблюдений 80,5%. Это означает, во-первых, не самый благоприятный структурный сдвиг – относительный отток ресурсов развития от внутренне-ориентированного гражданского частного сектора. Во-вторых, – резкое сжатие возможностей дальнейшего повышения инвестиционной активности в условиях уже начавшегося снижения доходов как компаний, так и государства.