ГИПОТЕЗА ХОЛЛА 7/9 — НЕРИКАРДО Первая из двух известных статей — это работа Джона Кэмпбелла и Грегори Мэнкью. Да, Мэнкью известен не только вводными учебниками, но важными работами по макроэкономике. Его регулярно включают в списки потенциальных нобелевских лауреатов. Сначала немного про агрегированные данные. Стандартный способ изучать макроэкономику — это взять агрегированные данные по стране — ВВП, потребление, инвестиции — и получить множество ложных корреляций. Процесс принятия решений людьми непрерывный. В ответ на изменения в экономике люди постоянно перестраиваются. При этом изменения требуют времени. Отчетная дата по отношению к этому изменению выбрана очень условно. Совсем не обязательно поменять свое поведение к концу квартала. Может получиться так, что часть людей изменила свое поведение в марте, а часть уже в апреле. Поэтому мы банально увидим корреляцию между данными за первый и второй квартал там, где ее быть не должно. Если бы мы смотрели только на отдельного человека, то такой проблемы бы не было. Поэтому экономисты любят хорошие микроданные. Мэнкью и Кэмпбелл использовали агрегированные данные, но отстоящие друг от друга минимум на два квартала. Они исключили расходы на товары длительного пользования и дополнительно поделили людей на две группы. Первые следуют гипотезе, а вторые оттопыривают вверх большой палец и просто потребляют текущий доход. В результате гипотеза поломалась, а авторы смогли оценить долю людей во второй группе. Их примерно половина. Домохозяйства, следующие гипотезе, называются рикардианскими. В отличие от нерикардианских. Название — это отсылка к рикардианской эквивалентности. Идея такая. Представим, что государство временно снижает налог на доход. Тогда рикардианский агент почти не отреагирует на это послабление. Он ориентируется на ожидаемый перманентный доход и знает, что государство повысит налоги обратно. Если при этом возникает дефицит бюджета, то придется платить еще и проценты по госдолгу. Поэтому разумнее сберечь дополнительный доход, чтобы иметь возможность поддерживать постоянное потребление в будущем. Разумеется, что такая эквивалентность является очень сильным допущением. Однако как и гипотеза перманентного дохода, она рассматривается как отправная точка. Нужна простая модель, чтобы написать сложную. Современные макроэкономические модели часто включают в себя дополнительный параметр — долю нерикардианских агентов. Вторую статью написал Чжан-Дай Се. Он использовал микроданные и естественный эксперимент. Все, как мы любим в работах по поиску причинно-следственных связей. #нобелевка