ГИПОТЕЗА ХОЛЛА 6/9 — ЧТО БЫЛО ДАЛЬШЕ Работа Холла — это тестирование одного-единственного следствия из гипотезы: потребление должно вести себя как случайное блуждание. Если так, то данные не противоречат гипотезе. Однако сама гипотеза устроена сложнее. В 1981 году вышла статья Марджори Флавин, которая решила проверить влияние ожидаемого дохода. Холл, напомню, напрямую этого не делал. Потребление зависит от перманентной части дохода, которая является лучшей оценкой будущего с учётом всей доступной информации. Тогда потребление меняется лишь при условии, что эта оценка пересматривается: насколько изменилась оценка, настолько же изменилось и потребление. Иными словами, потребление меняется лишь в ответ на новую информацию о доходах. Мы берём прошлые данные и строим прогнозную модель. Пытаемся формально записать то, как думают люди. Они видели изменение дохода, сделали из этого вывод об изменении его перманентной части и затем выбрали уровень потребления. Получается формальное выражение процесса принятия решения, который нам не известен, но который мы выявляем из данных. После этого мы можем посмотреть, как впоследствии реагировало потребление на полученный нами прогноз. У Флавин получилось, что потребление реагирует на текущий доход сильнее, чем предписывает гипотеза. То есть сильнее, чем следует из прогнозной модели. Это явление называется избыточной чувствительностью потребления. Можно сказать так: люди не вполне сглаживают потребление, потому что слишком сильно реагируют на увеличение сегодняшнего дохода. Стандартные объяснения этого таковы. Ну, кроме того, что некоторые попросту руководствуются так называемым правилом большого пальца (rule of thumb). 📌 Если у людей нет доступа к финансовым рынкам, то они не смогут инвестировать и/или брать кредиты. Соответственно, сглаживания потребления тоже не будет. Это называется ограничением ликвидности. 📌 Сбережения по мотиву предосторожности. Если колебания дохода сильные, то временная часть дохода оказывает значительное влияние. Тогда сбережения могут дополнительно увеличиться, а текущее потребление сократиться, что вызывает отклонение от гипотезы. 📌 Сформированные привычки. Когда перманентный доход падает, то люди отказываются сокращать потребление, так как не хотят отказываться от привычного комфорта, и сберегают меньше. Кроме того, надо бы учитывать дорогие покупки. Это, как правило, товары длительного пользования. Тогда расходы на них правильно было бы распределить на весь срок использования, но в статистике мы увидим только разовые траты. Получается, что вклад Холла — скорее методологический. Он показал, как можно тестировать подобные гипотезы. Так что его работа, если и точка, то только отправная для дальнейших исследований. В жизни, как обычно, всё оказалось сложнее. Вслед за этим последовали другие работы. Две из них рассказывают в стандартном магистерском курсе макроэкономики. О них дальше. #нобелевка