ГИПОТЕЗА ХОЛЛА 5/9 — НЕПОСРЕДСТВЕННО РОБЕРТ Роберт Холл действительно мог в конце 1970-х выглядеть как странный человек с планеты K-PAX. Один из его коллег даже предположил, что такую статью можно было написать только под воздействием наркотиков. Тем не менее Холл придумал остроумный способ протестировать гипотезу. Одно из главных проверяемых ее следствий — зависимость от будущего дохода, а не только от текущего. Такие агенты называются впередсмотрящими (forward-looking). Другими словами, вся доступная потребителю информация о будущем уже учтена в прошлых решениях. Поэтому прошлые данные не позволяют предсказывать будущее. Существенное влияние на сегодняшние решения могут оказать только новости. На самом деле — это общий вывод. То же самое можно сказать про финансовые рынки, которые моментально отыгрывают любое событие. Или про возможность предсказывать кризисы. Если нам известно о кризисе заранее, то случится одно из двух: или мы его предотвратим, или он начнется прямо сейчас. Вот почему кризисы трудно предсказуемы, а волны Кондратьева ерунда. Математики такой процесс называют случайным блужданием. К текущему значению добавляется случайная величина с нулевым средним. Поэтому наилучший прогноз — это текущее значение. Собственно у Холла в статье 1978 года все так и вышло. Он взял американские квартальные данные и построил регрессию сегодняшнего потребления на прошлые значения дохода и других переменных. Если Кейнс прав и траты следуют за доходом, коэффициенты при прошлом доходе должны быть значимыми. Если прав Холл, они нулевые. Красота подхода в том, что ожидания домохозяйств знать не нужно: при его допущениях потребление ведёт себя как случайное блуждание, и его изменения отражают только новости. Проверять надо лишь одно: не предсказывается ли приращение тем, что люди уже знали. В результате гипотеза Холла подтвердилась, и даже самые скептически настроенные оппоненты были убеждены. #нобель