Дмитрий Конаныхин 🇷🇺

Лишний раз подтверждается тезис о том, что в новой финансовой глобализации деньги получают паспорт, а капиталу назначают место жительства. Теперь Брюссель решил, что европейские сбережения слишком долго живут без прописки. Урсула фон дер Ляйен требует до конца года договориться о Savings and Investments Union. Желательно всем 27 странам. Если не получится - пойдут вперед с теми, кто готов. На кону около 10 трлн евро средств европейских домохозяйств, лежащих в банках. Комиссия хочет превратить часть этих денег в капитал для европейских компаний и утверждает, что уже предложенные меры способны разблокировать до 470 млрд евро дополнительных инвестиций. Формально никакого изъятия нет. Европейцам предлагают простые инвестиционные счета с налоговыми льготами, автоматическое подключение к дополнительным пенсионным программам, реформу частных пенсий, более свободные вложения страховщиков и банков в акции, упрощенную секьюритизацию и единый надзор за рынком капитала. Но сама формулировка про ленивые сбережения очень показательная. Деньги на депозите не бездельничают. Они финансируют банковский кредит. Брюссель хочет изменить маршрут. Домохозяйство покупает фонд, облигацию или пенсионный продукт. Банк упаковывает выданные кредиты в ценные бумаги и продает их рынку. Баланс освобождается для нового кредита, а риск постепенно переезжает к фондам, страховщикам и будущим пенсионерам. Это не пробуждение спящих денег. Это перевод европейской экономики с банковского финансирования на рыночное. Причина понятна. Европа сберегает много, но инвестирует дома недостаточно. За 4 квартала по март 2026 года домохозяйства еврозоны дали 688 млрд евро чистого финансового излишка, а вся еврозона отправила внешнему миру 307 млрд евро. Европарламент оценивает ежегодные вложения европейских домохозяйств за пределами ЕС примерно в 300 млрд евро, прежде всего в США. Это не паническое бегство капитала. Это тихая эмиграция сбережений с хорошим комплаенсом и годовой отчетностью. Европейцы действительно консервативны. В еврозоне 32% финансовых активов домохозяйств лежит в наличности и депозитах против 11% в США. Прямо в биржевых акциях находится лишь 5% против 31% у американцев. Но называть это отсталостью слишком удобно. Европа стареет. Медианный возраст уже 44,9 года, 22% населения старше 65 лет, рождаемость - 1,34 ребенка на женщину. Человек, которому скоро на пенсию, рационально хочет ликвидность и сохранность капитала, а не венчурный фонд, зеленый водород и военный стартап. Получается главный европейский парадокс. Стареющему обществу нужно больше накоплений для пенсии. Слабеющей экономике нужно больше рискованного капитала. Государственным бюджетам надо одновременно оплачивать оборону, энергопереход, инфраструктуру и социальные обязательства. Поэтому последним большим ресурсом становится баланс граждан. Брюссель пытается решить проблему низкой доходности европейской экономики изменением поведения вкладчика. Сначала налоговая льгота. Потом автоматическая запись в пенсионный продукт. Затем предпочтения для европейских активов и единый регулятор. Это еще не контроль капитала. Но деньги уже начинают считать стратегическим ресурсом, который не должен бесконтрольно уезжать в США. И проблема не в том, что европейцы плохо сберегают. Они сберегают слишком хорошо для экономики, которая предлагает им слишком мало привлекательных мест для вложения. Сначала Европа потеряла дешевую энергию, часть производств и специалистов. Теперь за ними уезжают накопления. Назвать деньги ленивыми проще, чем снова сделать Европу местом, где капитал хочет работать добровольно. @moi_misli_vslukh