🏦 #T 🏠 #CNRU Т покупает Циан за 77 млрд с премией 29% - по нашей оценке, в 2027 году это около -1.6% к прибыли на акцию Т (дороговато, было бы дешевле и выгоднее для акционеров купить и погасить свои акции) Цена - 993 ₽ за акцию при закрытии 768 ₽ 5 ноября Это 13.5x EV/EBITDA и 19x P/E Циана на 2026 год. HeadHunter и Яндекс стоят 5-6x EV/EBITDA. По P/E: HeadHunter около 7x, сама Т - около 3.4x Проценты по долгу почти вдвое больше прибыли Циана 77 млрд в долг под 15.5% (наше допущение) - около 9 млрд в год после налога, а Циан зарабатывает около 4.8 млрд. Итог - примерно -1.6% к прибыли на акцию Т и -0.46 ₽ к дивиденду в 2027 Выкуп своих акций на те же деньги дал бы около +7.7% Это около 10% акций Т даже в долг. Рубль в своих акциях приносит около 34 коп прибыли в год, в Циане - около 6 коп Вся ставка - на ипотеку Т-Банк выдаёт около 17 тыс ипотек в год (меньше 2% рынка), Циан открывают 20 млн человек в месяц. В базовом сценарии +21 тыс ипотек в год - премия 17.5 млрд окупается за 4-5 лет, вся цена - только в оптимистичном За 10 торговых дней до объявления Циан вырос на 14.9% при индексе +0.4% 30 октября оборот был вчетверо выше нормы без новостей. К цене до разгона премия уже 48% Циан растёт тарифами, а не аудиторией Объявлений +0.7% за год, выручка с объявления +12.5%. Аудитория 5 лет на 20 млн в месяц, у Авито Недвижимости 43 млн Держателям Циана - около 9% до оферты с дивидендом 33 ₽, это около 28% годовых Если цену оферты на дивиденд не уменьшат, при закрытии сделки в I квартале 2027. Если уменьшат - около 17% годовых. Если сделка сорвётся - откат к 770-800 ₽ Для акционеров Т пока оцениваем сделку нейтрально-негативно - до раскрытия источника денег, договорённости с Крюковым (37.5% Циана) и плана по ипотеке Ролик YouTube VK Видео Статья с расчётами P.S. оба бизнеса и команды менеджмента нам очень нравятся, сделка не очень! UPD: Циан до сделки заплатит дивиденд 33 ₽. Если оферту не уменьшат, продавцы получат 1 026 ₽ - это +53% к цене до разгона (669 ₽), а оценка - около 14x EV/EBITDA вместо 13.5x