Портфель Двинского

👷‍♂️ АПРИ на Smart-Lab: продажи растут, дивиденды откладываются 🔺Продажи за девять месяцев выросли на 24,4% г/г, до 14,23 млрд рублей. В квадратных метрах рост составил 16,1%, до 90 тыс. Средняя цена реализации увеличилась на 7,1%, до 158 тыс. рублей за метр. Результат поддерживают и объёмы, и цены. 🔺Выручка за первое полугодие составила 12 млрд рублей (+29,5% г/г). EBITDA за последние 12 месяцев выросла на 67,9%, до 11,54 млрд рублей, рентабельность по этому показателю достигла 41,6%. Но чистая прибыль за полугодие составила лишь 120,7 млн рублей: обслуживание дорогого долга съедает значительную часть результата. 🔺Чистый долг / EBITDA на конец полугодия составил 4,2х против 4х на конец 2025 года. Быстрого снижения нагрузки не планируют: ориентир – удерживать показатель около текущего уровня с постепенным сокращением. Помочь должны в том числе вложения основных акционеров. 🔺Долг удалось удлинить: доля долгосрочных обязательств выросла примерно с 40% до 70% за год. Около 70% финансирования приходится на проектные кредиты, 28% – на облигации. Перенос сроков погашения облегчает управление платежами, но высокая стоимость обслуживания сохраняется. 🔺Дивиденды в 2027 году, скорее всего, тоже платить не будут. Приоритет – обслуживание обязательств и развитие проектов. Основные акционеры уже предоставляют компании дополнительное финансирование, однако его объём и условия на выступлении не раскрыли. 🔺Новую ставку делают на курортную недвижимость в Кавказских Минеральных Водах. Получено разрешение на строительство в Железноводске, продажи рассчитывают открыть до конца 2026 года или в начале 2027-го. Отельное направление развивают в партнёрстве с Cosmos Hotel Group. Эти проекты должны стать основным направлением роста в 2027–2028 годах. 🔺В Ессентуках планируют освоить около 100 гектаров: гостиничный кластер и парк развлечений. Договор комплексного развития территории уже заключён. Пока это будущие проекты, которые потребуют вложений до того, как начнут приносить результат. 🔺АПРИ продолжает увеличивать земельный банк, рассчитывая на восстановление спроса с 2027 года и дефицит предложения жилья в 2028-м. Это сценарий компании, под который она инвестирует уже сейчас. Для акционера главный вопрос – сколько денег останется после финансирования этой экспансии и обслуживания долга. Рост продаж сам по себе дивиденды пока не приближает. 🅿 Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией