Донбасский Кейс

📉Высокая доходность встретилась с реальностью Рынок высокодоходных облигаций пережил болезненную проверку. За 2024–2025 годы сегмент рос стремительно: объем в обращении увеличился с 275,6 млрд рублей и доли 1% от рынка рублевых активов до 3,6% к 2025 году. Доходности в 35% годовых на фоне высокого ключа выглядели как бесплатный обед. Инвесторы охотно заходили в бумаги компаний, о которых три года назад никто не слышал. Затем пришла расплата. Только за первый квартал 2026 года 11 компаний допустили задержки выплат, а четыре — «Нэппи Клаб», «Вератек», «ПЗ Пушкинское» и «ФПК Гарант-инвест» — ушли в полноценный дефолт. При этом причина массовых проблем эмитентов структурная, а не случайная. Компании, выпускавшие ВДО, набирали долг под 30%+ годовых в расчете на то, что бизнес растет быстрее стоимости обслуживания этих обязательств. Но выручка не успевала расти такими темпами, рефинансирование старого долга новым становилось дороже. Высокая доходность ВДО была не премией за риск в абстрактном смысле, а ровно той ценой, которую платили компании на грани платежеспособности. Реакция розничных инвесторов оказалась предсказуемой. 15–20% тех, кто активно покупал высокодоходные выпуски, полностью вышли из сегмента и переложились в более надежные бумаги. Параллельно сократилось и само предложение. Количество ВДО на рынке упало на 15% за квартал. Дальнейшая динамика зависит от траектории ключевой ставки. По мере ее снижения к 10–12% к 2027 году долговая нагрузка эмитентов ВДО станет более посильной, и часть инвесторов вернется за высокой доходностью. Но рынок, скорее всего, станет более сегментированным. Инвесторы будут тщательнее разделять качественных эмитентов от тех, кто просто предлагал ставку выше рынка без реального покрытия. Эпоха «бери любое ВДО под 30%+ и не думай» закончилась. @cashruss Русские деньги теперь в MAX