Леонид Павликов: капитал для бизнеса

Инвесторы и IPO: почему столько разочарования Инвесторы поделились с ЦБ негативным опытом участия в IPO российских компаний. Ниже мои комментарии Почему инвесторы так недовольны IPO Многие инвесторы остаются разочарованными, потому что психологически очень тяжело выдерживать момент, когда портфель уходит в красную зону. Нужно понимать, что большинство IPO проходят в фазе роста рынка, когда оценки эмитентов уже "наверху", в периоды, когда конъюнктура меняется, как сейчас, котировки многих недавних размещений просели. Это не что-то из ряда вон, а нормальная часть рыночного цикла, но розничный инвестор редко смотрит на это как на временное явление, а скорее как на свою ошибку. Ожидания быстрого роста после IPO Ожидания быстрого роста после размещения во многом логичны: при ценообразовании компания обычно даёт дисконт к публичным аналогам, чтобы сделать сделку привлекательной. После старта торгов идёт репрайсинг — рынок уже оценивает компанию в общем контексте и при сильном спросе это часто толкает цену вверх. Для спекулятивных инвесторов первые минуты, часы или дни являются окном, когда действительно может быть хорошая возможностью зафиксировать прибыль. Типичные ошибки розничных инвесторов на IPO Ключевая ошибка, думаю, отсутствие собственного анализа сделки: многие даже не открывают проспект и презентацию, не пытаются разобраться в бизнес‑модели и рисках. Информация по IPO существует не в вакууме, а в рамках конкретной сделки: оценка, структура, цели привлечения, акционеры, лок‑апы. Сегодня с ИИ‑инструментами разбор материалов стал на порядок проще, нужно только желание, время и простой фреймворк, по которому стоит прогнать каждую сделку, а дальше уже проанализировать результат и принять решение. Поможет ли прозрачность ценообразования Думаю, полностью убрать недовольство невозможно, всегда будут те, кому будет недостаточно прозрачности. Посмотрите на SpaceX: недавнее IPO прошло по оценке около 100х годовых выручек. Рационально это можно объяснить только верой инвесторов в огромный будущий рост и реализацию заявленной стратегии. Прозрачность методологии оценки и пояснения важны, это, как правило, есть в записках от аналитиков. Вопрос в том, читает ли инвестор эти материалы и согласен ли он с допущениями? Почему критикуют излишне оптимистичную аналитику Любая аналитика пишется в конкретный момент времени и опирается на доступные данные . Эти материалы по определению не мошут учесть будущие шоки рынка или бизнеса. Аналитики не управляют компаниями и не принимают операционные решения в них. Многое в их выводах основано на информации от самой компании и внешних источников, которые тоже могут ошибаться или запаздывать с актуализацией. Всё это нужно иметь ввиду при изучении аналитических отчётов и не забывать о критическом мышлении, ведь за пару дней до легендарного банкротства Lehman Brothers аналитики одного очень уважаемого инвестбанка выпустили отчёт с рейтингом Недооценён и ведь кто-то воспользовался их рекомендацией. Какие показатели и риски чаще всего недооценивают Чаще всего инвесторы недооценивают любые формы риска: от общерыночных и отраслевых до очень специфичных, присущих конкретной компании. Раздел про риски обычно самый скучный, его листают по диагонали, хотя именно его нужно читать особенно внимательно. Там спрятаны (должны быть) ответы на вопросы "что может пойти не так" и "при каких сценариях мой капитал могут надолго заморозить или обнулить". Что нужно изменить на рынке IPO для восстановления доверия Думаю, рынку нужно больше успешных историй, где инвесторы действительно заработали. Чем больше будет размещений качественных и перспективных компаний по разумным оценкам, тем быстрее восстановится доверие. Важен и прозрачный, предсказуемый процесс аллокации, здесь уже есть прогресс, но его нужно закреплять. И, конечно, пост‑IPO работа эмитента: плотный контакт с инвесторами, честная проработка и превентивное закрытие "щекотливых№ тем, инвестиции в IR‑функцию и осознание, что доверие рынка — это не менее важный актив публичной компании. @deal_capital #ipo #мнение