Валютные интервенции по бюджетному правилу в России Одно из устоявшихся утверждений о валютных интервенциях по бюджетному правилу звучит следующим образом: Валютные интервенции по бюджетному правилу сглаживают около 2/3 от влияния колебаний экспортной выручки на курс рубля — влияние экспортных цен на рубль носит ограниченный характер. Мы проверили данное утверждение. Какие основные выводы? 🔵В 2018-2021 гг. бюджетное правило действительно сглаживало 2/3 конъюнктурных поступлений нефтегазовых доходов. Но только в периоды, когда экспортная цена на нефть превышала базовую (т.е. правило действовало ассиметрично). В 2024 г. значение этого коэффициента также составило 2/3. Асимметричность в работе бюджетного правила сохранилась. ⚪В 2026 г. «коэффициент эффективности» бюджетного правила по нашим оценкам заметно снизился и составил ~1/5. Это хорошо видно на графике, где представлена налоговая цена на нефть и оценка дополнительных нефтегазовых доходов бюджета, предоставляемая Министерством Финансов. 🟠Возможные причины — падение корреляции в динамике цен на нефть, газ и нефтепродукты (расширение крэк-спредов), а также рост влияния показателей объема добычи нефти и газа / пр-ва нефтепродуктов на нефтегазовые доходы. 🔵Учитывая это, а также тот факт, что доля нефтегазового сектора в российском экспорте снижается, влияние экспортной конъюнктуры на курс рубля остается высоким. #макро #Россия #бюджетное_правило