Русские деньги

📉 ЦБ скорректировал планку роста России Новые исследования Центробанка показали, что долгосрочный потенциал российской экономики может находиться ближе к 1,5–2% роста ВВП в год, а не к верхней границе официального диапазона 1,5–2,5%. Медианная оценка ожидаемого роста сейчас составляет около 1,8%, причем за год она снизилась на 0,4 п.п. Главную проблему эксперты видят в том, что ресурсов для прежнего темпа расширения становится меньше. Безработица находится у исторических минимумов, загрузка мощностей приблизилась к технологическому пределу, а рост совокупной факторной производительности почти остановился. В инерционном сценарии ЦБ на 2026–2035 годы капитал будет добавлять около 0,63 п.п. ежегодного роста, трудовые ресурсы, наоборот, отнимать 0,13 п.п., а производительность даст еще около 0,8 п.п. В сумме получается 1,3% ВВП в год. Отсюда и главный вывод для денежной политики. Если спрос продолжать активно стимулировать при дефиците работников и свободных мощностей, дополнительные деньги будут все меньше превращаться в выпуск и все больше — в инфляцию. Поэтому снижение ключевой ставки способно закрыть небольшой отрицательный разрыв выпуска, но само по себе не поднимет потенциальный рост к 2,5–3%. Для этого нужны инвестиции, технологическое обновление и рост производительности, а не просто более дешевый кредит. Если структурные факторы не изменятся, Россия может надолго закрепиться возле 1,5% роста в год. Выход к 2–2,5% потребует качественных корректировок основных сегментов экономики. И это уже задача не только ЦБ, но и всей правительственной машины. @cashruss Русские деньги теперь в MAX