ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅ 🇷🇺

🔮Наш прогноз ключевой ставки @xtxixty

Новая траектория ключевой ставки в прогнозе Банка России предполагает снижение до 11.25% к концу 2027 и до 8.25% к концу 2028 2026-12-31 14.00 2027-03-31 13.50 2027-06-30 13.00 2027-09-30 12.25 2027-12-31 11.25 2028-03-31 10.25 2028-06-30 9.50 2028-09-30 8.75 2028-12-31 8.25 Прогноз опирается на жесткие предпосылки по консолидации бюджета и фактическая траектория скорее окажется ближе к 12% на конец 2027

🐱 Ключевая ставка — 14%

✏️ черновик пресс-релиза и наши оценки оценок Банка России по инфляции, деловым условиям и перспективам экономики

(document without text)

💫 Сбербанк по итогам 2026 года заработает около 2 трлн рублей чистой прибыли. Об этом заявил глава госбанка Герман Греф на конференции «Сберуниверситета» про обучение и развитие, передает корреспондент Frank Media. В начале октября аналитики «Финама» повышали оценку прибыли Сбербанка до 1,9-2 трлн рублей. Банк в сентябре сократил стоимость риска и отчисления в резервы, несмотря на замедление экономики и некоторое ухудшение кредитоспособности заемщиков. Чистая прибыль Сбербанка за девять месяцев 2026 года составила 1,5 трлн рублей (+18,2% год к году). ❤️ Читайте подробнее на сайте Frank Media в Telegram | MAX | Рассылка

Как обычно перед заседанием тезисно: 1️⃣ На столе всерьез лежит только пауза, возможно, легкое касание идеи профилактического повышения ставки на 25бп 2️⃣ Такого единодушного консенсуса у нас не было давно 3️⃣ Основные аргументы за паузу: - инфляция выше чем хотелось бы (хоть в основном из-за разовых факторов) - ВВП выше, чем ожидалось (хоть и за счет автономной части экономики при страдающем росте потенциала) - инфляционные ожидания на повышенном уровне (хоть и снизились в последнем отчете) - рубль не поддается ни на какие заклинания и все еще в комфортном с точки зрения инфляции диапазоне - бюджет в пределах прошлого прогноза ЦБ (хоть и страшен по итогам 2026) - в общем в каждой части пресс-релиза можно найти, почему и правда лучше подождать 4️⃣ В связи с этим некоторые коллеги решили поискать (у этого канала преступно мало подписчиков, btw) интригу в траектории КС на следующий год, что весьма логично, т.к. пока экономика идет по верхним границам прошлого прогноза 5️⃣ Корпоративный кредит снова выходит на первый план среди источников роста денежной массы. Возможно, ЦБ воспользуется своим любимым приемом и скажет, что раз кредит растет, то ДКУ недостаточно жесткие. С другой стороны, мы по-прежнему сильно недооцениваем кредитную емкость экономики и стремление акционеров сделать кэшаут в такие непростые для бизнеса времена. 6️⃣ В любом случае потребуется более продолжительный период поддержание жестких денежно-кредитных условий (ДКУ) в экономике 🔹Мы сегодня находимся в некоторой уникальной комбинации инфляции, темпов роста и ставок: ждем рост 0.5–1% по итогам года и инфляцию ближе к 7% по итогам года при достаточно высоких номинальных ставках 🔹На год вперед, видимо, будет тоже что-то типа рост 0.5-1, инфляция 5-6 и КС 11-13. Какой в таком случае должен быть минус по темпам роста, чтобы инфляция пришла к таргету на горизонте года? 🔹Придем ли мы в парадоксальную ситуацию, когда потенциальные темпы роста окажутся в глубоко отрицательной зоне, скажем -1.5%, а фактический выпуск -0.5%, что нам все равно потребуются жесткие ДКУ, чтобы закрыть этот положительный разрыв выпуска в отрицательной зоне? Это скорее мысленный эксперимент, чем реальный сценарий, но кажется, что любому инвестору в рисковые активы стоит держать его в голове и понять влияние на портфель Текущие риски не в том, что внезапно наступит крахоколлапс, а чрезмерное затягивание существования в болоте положительного разрыва выпуска на уровне темпов роста около нуля @unexpectedvalue

❗️ Дмитрий Григоренко будет выдвинут на должность зампреда правления Сбербанка. Наблюдательный совет рассмотрит этот вопрос на ближайшем заседании — 10 ноября, сообщили в банке. Он будет курировать вопросы цифровизации и применения искусственного интеллекта в госсекторе. ✔ Подписывайтесь на «Ъ» в MAX | в Telegram

0.05% принт. Это при том, что помидоры и огурцы отперфомили. ( плодоовощная +0.7% корзина )

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ НАСЕЛЕНИЯ РФ В ОКТЯБРЕ СНИЗИЛИСЬ ДО 13,2% С 14,2% - ОПРОС ПО ЗАКАЗУ ЦБ

Аукционы 26253 и 26235. Make dlinnuy konez great again, правда разбавленный средним. DVS как всегда спасибо.

Прогнозный финал на седьмое заседание Банка России в 2026 году. Базово, вообще без огонька. Несите декабрь уже. И восстали прогнозисты всех мастей из пепла стаканов ядерных ОФЗ, и пошла война на уничтожение своих же прогнозов и шла она десятилетиями, но последнее сражение состоится не в будущем, оно состоится здесь, в наше время, сегодня ночью. Арнольд Шварценеггер Майкл Байн Линда Хэмилтон Центральный Банк РФ и Пол Винфред - в роли лейтенанта Трекслера Режиссер - Жизнь Сценарист - ОРЦБ Так же в ролях - остальные участники The “СТАВКА-УБИЙЦА” 1. Совкомбанк - 14% 2. АСТРА УА - 14% ( 3. Сбербанк ЦМИ - 14% 4. Сбербанк КИБ - 14% 5. Т-Инвестиции - 14% 6. Газпромбанк - 14% 7. Ренессанс Капитал - 14% 8. УК Первая - 14% 9. Альфа Банк - 14% 10. Зенит - 14% 11. РСХБ УА - 14% 12. МКБ - 14% 13. Велес Капитал - 14% 14. Финам - 14% 15. Цифра Брокер - 14% 16. Райффайзенбанк - 14% 17. ИК Регион - 14% 18. Банк Санкт-Петербург - 14% 19. Синара - 14% 20. АКРА - 14% 21. МТС Банк - 14% 22. Capital Economics - 14% 23. Свой Банк - 14% 24. JP Morgan - 14% ( ЛЕГЕНДА ) 25. Национальный Банк Сбережений - 14% 26. УК ПСБ - 14% 27. НРА - 14% 28. РАНХиГС - 14% 29. ING - 14% 30. Виктор Тунев - 13.75% 31. Банк Русский Стандарт - 14% 32. Солид - 14% 33. Freedom Finance - 14% 34. ДОМ РФ - 14% 35. Почта Банк - 14% 36. УК Альфа Капитал - 14% 37. Риком-Траст - 14% 38. РГС жизнь - 14% 39. ТКБ Инвестмент Партнерс - 14% 40. Абсолют Банк - 14% 41. Эксперт РА - 14% 42. Oxford Economics - 13.75% 43. Егор Сусин - 14% 44. Standard Chartered - 14% 45. БКС - 14% 46. Ингосстрах УА - 14% 47. Barclays Bank - 14% 48. Атон - 14% 49. ВТБ ( ТЦ ) - 14% 50. РЭУ Плеханова - 14% 51. HSBC - 14% 52. Гарда Капитал - 14% 53. ITC Markets - 14% 54. ОТП Банк - 14,25% 55. Goldman Sachs - 14% 56. Bloomberg Economics - 14% 57. Институт Гайдара - 14.25% 58. УБРиР - 14% 59. Уралсиб - 14% За визуализацию спасибо БАТЕ матриц корреляций. https://t.me/CBRSunnyMorning + спасибо всем работягам, кто скидывает консенсус от Блума и просто делится прогнозами. P.S. Ну и как всегда, верим в себя, верим в ЦБ, а что еще остается…

В рубрике «экономист читающий» у меня наконец дошли руки до рассказа о книге Алексея Сафронова «Большая советская экономика. 1917–1991». Это внушительный труд, в котором последовательно разбирается история советского хозяйства, от военного коммунизма до перестройки. Причем разбирается не только то, какие решения принимались и к каким последствиям они приводили, но и то, как вообще предполагалось, что советская экономика должна работать. (Меня продолжает удивлять, как большевики вообще выжили, не имея реалистичного плана того, как будет работать экономика) Отдельно меня восхитила удивительная вера в человека, к которой регулярно обращались авторы советских экономических реформ. Сама советская идеология, конечно, предполагала, что если собственность общественная, то люди будут работать на общее благо (с радостью и целеустремленностью). И эта мысль с завидной регулярностью появлялась в советских экономических реформах: освободим инициативу людей от бюрократических ограничений, дадим им больше самостоятельности, и они будут лучше работать, рачительнее относиться к ограниченным ресурсам, и в целом заботиться об общем деле. Эти идеи были заложены и в социалистическое соревнование первых пятилеток, и в реформу Косыгина 1965 года, и, конечно, в перестройку. При этом периодически делались интересные заходы в то, чтобы стимулировать людей лучше работать. Сафронов приводит интересный факт про соцсоревнование: над станком рабочего вешали плакат, который напоминал, для какого завода делается заказ, чтобы рабочий непосредственно видел результаты своего труда и понимал, какая ответственность на нем лежит. Но действительность постоянно оказывалась сложнее. Выяснялось, что даже при общественной собственности интересы отдельного предприятия, ведомства, региона или трудового коллектива совсем не обязательно совпадают с интересами экономики в целом. Получая больше свободы, предприятия использовали ее не только (и не столько) для повышения эффективности, сколько для улучшения собственных показателей за счет остальных. Попытка предотвратить такое поведение приводила к жесткому централизованному контролю, при котором исчезают стимулы проявлять инициативу и искать более эффективные решения. Так советская экономика и колебалась между двумя крайностями: централизация (разной степени жесткости) и децентрализация, разочарование в которой быстро приводило к обратному движению в сторону централизации. И все это, как показывает автор, было не столько результатом борьбы за власть или ошибок в результате некомпетентности руководителей, сколько результатом того, как работают экономические стимулы. Конечно, советские реформы опирались не только на веру в сознательность людей и активно использовали материальные стимулы, премии, административный контроль, а иногда и прямое принуждение. Но тем не менее, вновь и вновь возникала надежда, что можно построить такую организацию хозяйства, в которой самостоятельность людей будет естественным образом работать на общественные интересы. Недостаточно просто дать людям свободу принимать решения самостоятельно, нужно еще создать такие условия, при которых эти решения будут работать на общее благо. Вполне себе задачка для экономиста Впрочем, книга Сафронова интересна далеко не только этим. В ней много цифр, описаний хозяйственных механизмов и историй конкретных решений, которые помогают понять не только успехи и провалы советской экономики, но и то, почему некоторые проблемы воспроизводились десятилетиями. #экономист_читающий

Часто полезно сравниваться в оценках влияния различной природы циклических шоков на экономику: выше/ниже спрос, выше/ниже курс, выше/ниже цена не нефть и др. На картинке оценки из двух дефолтных КПМ БР (надеюсь, верные), шок в 1 квартале -> эффект на горизонте года.

на наших данных повторяется глобальная картина — отрицательная корреляция акций и доходностей по госдолгу стала глубже логика записки в том, что эта зависимость разнится для режимов доверия к центральному банку: при заякоренных ожиданиях на цели шоки рынка акций отрицательно связаны с доходностями долга, при дестабилизации ожиданий долг теряет хеджирующие свойства и корреляция становятся отрицательной: акции падают и доходности растут вместе поскольку режим заякоррености ожиданий не очевиден в реальном времени, то полезно смотреть на эту закономерность обратным счетом: корреляция d MOEX - d ОФЗ — может быть индикатором режима заякоренности инфляционных ожиданий / доверия к Банку России

\rho( dy, de)

FEDS Note: Government Bonds’ Safe-Haven Property and Inflationary Pressures Read 🇺🇸 Fed Notes @c0ldness

На этой неделе модерировал макроэкономическую секцию Конференции консорциума журналов экономического факультета МГУ. Мне кажется, удалось собрать весьма содержательную компанию. Кроме хозяев площадки у нас тут выступили исследователи из других ведущих университетов, а также Банка России, НИФИ Минфина, ЦМАКПа — в общем, были представлены многие важные центры макроэкономической мысли. Вот, например, обзор выступления ЦМАКПа по поводу координации разных типов политик. А вот тут работа, которую вместе представляли исследователи из Вышки, Третьего Рима и МГУ, про оптимальный уровень цели по инфляции. Есть у них соображения в пользу того, что цель в перспективе должна быть снижена с 4% до 3%. Здесь же можно прочитать обсуждение это работы на великолепном канале Холодный расчет: https://t.me/c0ldness/7791 https://t.me/c0ldness/7792 Что ж, если после окончания конференции дискуссия продолжается, то и конференция была не зря!