❔ Как Банк России сможет снизить ключевую ставку в следующие 12 месяцев? Как будут расти инвестиции? Каким будет рост цен? Федеральный бюджет, проект которого будет опубликован в начале октября, в значительной степени даст ответ на эти вопросы. • До тех пор, сокращение инвестиций и нефтепереработки замедляют деловую активность и ограничивают роста ВВП 0.6% в 2026. После сильного второго квартала потребление, оставшееся основным драйвером роста, теряет импульс. • Кадры остаются дефицитными – предприятия ищут возможности расширить штат, но сокращают темпы повышения заработных плат. • Инфляции на конец 2026 составит 6.7% после 5.6% в 2025. Ослабление курса рубля и возобновление роста цен на топливо, усиливают давление на цены остальных товаров и услуг в 3кв26. • Дефицит бюджета достигнет ₽6.8 трлн в 2026 и ₽6.4 в 2027, а Банк России снизит ключевую ставку до 13.75% в 2026 и 12.0% в 2027. Эта траектория выше оценки Банка России на 2027 и учитывает нашу оценку более сильного бюджетного импульса.