Бойлерная

Гонка Big Tech за доминирование в ИИ: $660 млрд инвестиций и переход к капиталоемкой модели Крупнейшие технологические компании — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft и Oracle — планируют вложить в этом году более $660 млрд в инфраструктуру ИИ: чипы, дата-центры, системы охлаждения и энергоснабжения. Этот беспрецедентный объем капитальных затрат уже превышает операционный денежный поток у ряда игроков: Amazon прогнозирует $200 млрд инвестиций при доходах на уровне $180 млрд, Meta — до $135 млрд против ожидаемых $130 млрд, Alphabet — $185 млрд при $195 млрд. Для финансирования дефицита компании активно привлекают долг: Oracle уже разместил облигации на $25 млрд, Meta — на $30 млрд осенью, а Amazon подал документы на возможный выпуск новых бумаг. На этом фоне акции Big Tech недавно резко упали из-за опасений инвесторов по поводу сроков возврата этих гигантских инвестиций. Эра «легких активов», когда техгиганты зарабатывали триллионы практически без владения физической инфраструктурой, фактически закончилась. Сейчас они трансформируются в капиталоемкие предприятия, похожие на железные дороги или коммунальные компании XIX-XX веков. Так, стоимость графических процессоров удвоилась с 2023 г., память — выросла на 200%, строительство ЦОДов подорожало на 36%. Более того, ИИ-чипы, на которые приходится до 40% затрат, выходят из строя за 18-36 месяцев при интенсивной эксплуатации, требуя постоянной замены. Компании вынуждены не только строить собственные электростанции из-за дефицита мощностей, но и брать на себя риски, ранее характерные для стартапов. Oracle, например, инвестирует сотни миллиардов в инфраструктуру для убыточной OpenAI в расчете на будущую выручку. Рост расходов, опережающий рост выручки, также усиливает давление на дивиденды и байбэки. Как отмечают в BNP Paribas, у большинства игроков свободный денежный поток «стремится к нулю или отрицательным значениям», за исключением Microsoft, которая пока сохраняет запас прочности. UBS понизил рейтинг американского IT-сектора до нейтрального, указывая на три ключевых риска: неопределенность доходов от ИИ, рост конкуренции для традиционного ПО и переоцененность аппаратного сегмента. Big Tech делает ставку на то, что ИИ станет новой интернет-революцией, но цена ошибки — триллионы долларов невозвратных вложений.