Бойлерная

Финансовая стратегия «Медскана» напоминает пособие «Как загнать бизнес в долговую яму»: новые дорогие займы берутся, чтобы гасить проценты по старым кредитам. Объем долга при этом не падает, он только дорожает. Это не похоже на долгосрочную стратегию. Не прошло и пары недель с предыдущего выпуска ЦФА «Медскана», как сеть клиник объявила о четвертом за год размещении под высокий процент. Это при том, что банки-организаторы долга с начала года фиксировали у «Медскана» и так уже слабые кредитные метрики по итогам 2024 года: высокую долговую нагрузку, низкое покрытие прибылью процентных расходов, снижение рентабельности бизнеса. Однако для менеджмента «Медскана» ЦФА – крайне выгодный инструмент: с его помощью компания, с одной стороны, закрывает дыры в бюджете, с другой – рапортует о выполнении поручений Президента по развитию фондового рынка и позиционирует себя как активный эмитент. При этом маржинальность бизнеса в 14% захлебывается под ставкой займа в 19%. Общий объем новых обязательств за 2025 год (ЦФА + облигации) – 5,8 млрд рублей. Разница между ставкой купона и рентабельностью (5%) генерирует чистый убыток в 290 млн рублей. А при ставке 16,5% один миллиард из собранных средств сразу улетает на выплату процентов банкам. Инвесторам стоит помнить: ЦФА – это высокорисковый инструмент без вторичного рынка. Однако по рискам отвечать будет Росатом, который имеет колоссальную устойчивость.