Мир, в котором живет ЦБ: в экономике у нас перегрев, а денежно-кредитные условия - мягкие 🔸В новом резюме обсуждения ключевой ставки ЦБ сделал вывод: в III квартале экономика «вновь перешла к положительному разрыву выпуска». Слово «перегрев» не звучит, но смысл тот же. Выходит, что перегрев у нас в экономике ЦБ находит при любой ее динамике: и в 2023-2024 гг. при росте ВВП около 4%, и сейчас, когда сам ждет по итогам года 0,5-1,0%. В логике ЦБ все просто. Разрыв выпуска – это превышение спроса над возможностями предложения, а почему возникло превышение, в концепции неважно. Сейчас, по словам самого ЦБ, дело в том, что в отдельных отраслях возможности предложения «были временно ограничены»: выбыла часть НПЗ. Спрос при этом рос умеренно, а потребление в августе и вовсе снизилось. В результате, «перегрев» может возникнуть при неизменном и даже падающем спросе – достаточно, чтобы мощности сокращались быстрее. Что же получается? Если абсолютизировать эту логику, то в принципе можно наблюдать разрушение производственного потенциала и все время фиксировать «положительный разрыв», продолжая подавлять спрос. Чем меньше мощностей, тем больше «перегрев», тем жестче политика, тем меньше инвестиций в новые мощности. Порочный круг, который усиливает негативные тенденции, даже если они были вызваны внешними факторами. Тревожные сигналы об экономике при этом есть и в самом резюме. Часть инвестиций идет на восстановление поврежденных объектов и защиту инфраструктуры, то есть не расширяет предложение. Финансовый результат компаний за январь-июль упал сильнее, чем за полугодие, а расти он продолжает по сути только в нефтегазе. Однако одновременно некоторые участники обсуждения внутри ЦБ и вовсе допустили, что условия при ключевой ставке 14% и инфляции около 7% «могли приблизиться к нейтральным или даже стать умеренно мягкими». То есть еще раз: реальная ставка около 7 п.п., прибыль падает, инвестиции идут не в расширение, а в ремонт, и все это - признаки «мягких условий»? Если так выглядит мягкость, страшно и представить, что было бы при жесткости… #ЦБ #ключевая_ставка #ДКП #инфляция