Кубышка | Евгений Марченко

В Турции разворачивается очень неприятная история с инвестиционными фондами Власти отправили на ликвидацию 131 фонд с активами примерно на $20 млрд. Пострадали 455 758 инвесторов. И самое интересное здесь даже не масштаб, а механизм. Некоторые фонды активно покупали малоликвидные акции с небольшим free float. Когда в бумагу начинают заходить крупные объёмы, её котировка легко растёт на десятки и сотни процентов. Дальше эти переоценённые акции использовались как обеспечение для получения кредитов. Полученные деньги снова направлялись на покупку акций — в том числе тех же или связанных с ними бумаг. Получался замкнутый круг: рост акций → рост стоимости активов фонда → возможность привлечь больше денег → новые покупки → ещё больший рост котировок. На бумаге инвестор видел фантастическую доходность. Например, два фонда Pusula в первые семь месяцев 2026 года показали рост на 164% и 144%. Это привлекало новых инвесторов и ещё больше разгоняло конструкцию. А потом пришёл момент, когда инвесторы захотели забрать свои деньги. И тут выяснилось главное: красивые цифры в отчётах — это ещё не ликвидный капитал. Чтобы вернуть деньги инвесторам, фондам пришлось продавать активы. Но когда продавец большой, а покупателей на неликвидные акции мало, цена начинает падать. Падение цены → снижение стоимости фонда → новые заявки на вывод → новые продажи → ещё большее падение. Классическая спираль ликвидности. В результате турецкий регулятор начал ликвидацию 131 фонда. На фоне кризиса индекс BIST 100 за неделю потерял более 8%, а власти были вынуждены принимать экстренные меры для поддержки ликвидности рынка. И вот здесь для всех главный урок. Высокая доходность сама по себе вообще ничего не говорит о качестве инвестиции. Особенно если Вы не понимаете, откуда именно эта доходность берётся. Можно показать +100%, +200% и даже больше. Но если актив невозможно быстро продать по той цене, которая стоит у Вас в отчёте, это не совсем тот капитал, который Вы думаете, что у Вас есть. Именно поэтому я всегда смотрю не только на доходность стратегии, но и на три вещи: — из чего формируется доходность; — насколько ликвидны активы; — что произойдёт, если все инвесторы одновременно захотят выйти. Последний вопрос особенно важен. Пока все хотят покупать — практически любая схема выглядит гениальной. Проблемы начинаются тогда, когда все одновременно хотят получить свои деньги обратно.