ВК отчитался по итогам года. На первый взгляд — компанию можно поздравить: чистый долг, по заявлениям холдинга, уменьшился аж в два раза, до 82 миллиардов рублей. Вместе с тем был выполнен и прогноз по росту ебитды — целых 22,6 миллиарда. ВК счастливо заявляет инвесторам, что бизнес растет и окупает себя, доходы от операционной деятельности также растут, но, если отойти от пресс-релиза и заглянуть в грузный отчет МСФО — картина вырисовывается куда более интересная. Рост выручки холдинга снизился с 23% до 8%, всего компания заработала 160 миллиардов рублей в прошлом году. Смотрим дальше — темпы роста замедлились и в основном направлении холдинга «Социальные платформы и медиаконтент», куда входят знакомые нам ВКонтакте, Одноклассники, Max, конечно же, и тд. С 23% до 5%, что, по факту, ниже уровня инфляции. Для компании это заметный показатель, ведь наибольшая часть денег поступает именно оттуда. Глубоко погружаться в кроличую нору не надо для того, чтобы понять, откуда такое сокращение. Вспомним, что выручка в подразделении генерится в основном от онлайн-рекламы, которая в целом является основным источником дохода для ВК. Здесь роста практически и не произошло: если в прошлом году компания гордо заявляла о росте рекламной выручки на 20%, то сейчас аккуратно скрыла его за цифрами по ВК Видео, ведь роста там всего на 2%. Причина проста: главные рекламодатели компании — малый и средний бизнес — также зарезали свою долю в доходах. Значимые рекламные площадки — ВК Видео и ВК Клипы также замедляются то в просмотрах, то в охватах. Деньги бизнеса идут туда, куда идет аудитория. А если аудитория особо куда-то не идет, зачем туда вкладывать деньги. Да и бедная Телега по аукциону куда дешевле, а охватов дает намного больше. Вспомним растущую ебитду и взглянем на статью расходов компании. Затраты на вознаграждение партнерам и медиа контент — меньше на 17%, затраты на маркетинг — меньше на 23%. Компания очень старалась выполнить поставленную цель и смогла, но не за счет развития бизнеса, а благодаря оптимизации. Ужались, как говорится. Да и если смотреть на финансовые расходы по «процентам по кредитам и займам» (23,2 миллиарда) видно, что ебитда даже при росте их не покрывает. Ускорились у ВК только «экосистемы» (с 9% до 13%) — благодаря Рустору. Но вот незадача, рентабельность там всего 2%, да и доля сегмента в выручке ниже даже 1/5. Стабильнее всего держится VK Tech с технологиями для бизнеса (рост на 38%), там доля тоже небольшая, но год на год не приходится, особенно для VK, ведь еще в 2024-м компания утопала в долгах, но ежовые рукавицы и влияние акционеров сделали свое дело. В общем, ждем IPO техподраздения холдинга и надеемся, что в 2026 году бизнес таки подрастет — в первую очередь за счет самого бизнеса.