Барахло

Что естественно, то… и пождать можно Владимир Путин, кажется, чуть ли не впервые впервые публично обозначил свою позицию по ключевой ставке, назвав ее дальнейшее снижение «естественным процессом, исходя из макроэкономических показателей и стабильности экономики». В полголоса и на встрече с главой Якутии Николаевым. Занятно что как раз губернатор рассказал главе государства, что разговаривал с Набиуллиной, и та «вроде обещает» (!) достаточно уверенное снижение ставки. Заодно руководитель республики, площадью в ¾ Евросоюза, пожаловался и на аномально крепкий рубль. На что, впрочем, президент ответил спокойно и вполне корректно. Заявление Путина не директива и даже не «зеленый свет» на однозначное агрессивное смягчение. Хотя, конечно, политический сигнал: власть хочет более дешевых кредитов, потому что именно об этом умоляет бизнес. Но сама формулировка «естественный процесс» оставляет ЦБ пространство для маневра: Эльвира Сахипзадовна может трактовать ее и как приглашение к осторожному ускорению и как поддержку текущего курса. Конечно, тут каждый слышит то, что хочет — от «снижение будет» до «когда данные позволят». Представьте, что в раллийной машине водитель смотрит на спидометр (инфляция), а штурман — на навигатор (экономический рост). И вот голос по радио от команды: «Надо ехать быстрее, но естественно, исходя из дороги». ЦБ, который держит руль, теперь должен решить: ускориться сейчас, рискуя заносом (рост инфляции), или держать темп, пока дорога не выправится. Собственно, разница в интерпретации — и есть почти вся суть макрополитики в стране сейчас. Данные пока неоднозначны: годовая инфляция ускорилась, топливный кризис давит на издержки, бюджетный импульс оставляет высокие инфляционные риски. Пространство для маневра сузилось — и ЦБ об этом честно предупредил в июньском комментарии. Поэтому «естественный процесс» совсем не обещание снижения к конкретной дате, а констатация намерения. И двусмысленность формулировки — не баг, а фича. Инструмент выразить позицию, но не связывать руки регулятору. Бизнес хочет быстрого снижения до 10–12%: дешёвые кредиты = больше инвестиций и роста. Накануне гутаперчивый во взглядах Александр Шохин попросил ЦБ хотя бы не повышать ставку. ЦБ хочет не брать на себя ответственность предсказуемости: снижение только тогда, когда инфляционные ожидания закрепятся, а шоки (топливо, логистика, геополитика) ослабнут. Правительство хочет баланса: поддержка роста без разгона инфляции, которая ударит по социальным расходам. Удастся ли их все эти мотивы "поженить" сегодняшним заявлением Путина? ⚠️Базовый прогноз у нас такой: ЦБ интерпретирует сигнал как поддержку осторожного курса. И 24-го опять снизит ставку на 25 б.п. до 14%. А затем делает паузу для оценки данных по инфляции и топливному рынку. И дальнейшие шаги зависят от динамики цен на ГСМ и прочего внешнего фона. Отменить такую логику могут только существенные события. Резкое улучшение инфляционной динамики в июле, конечно, ускорит траекторию смягчения. Надежд на это немного. Второе, напротив, заставит ЦБ вернуться к режиму «выше и дольше» - новый геополитический или санкционный шок. В общем, заявление Путина не о ставке, а об архитектуре принятия решений в условиях неопределенности. Для бизнеса — предупреждение: «дешевые деньги» не вернутся быстро, планировать нужно в этой парадигме. И, в целом, это тоже неплохо. Рынок не ждет чуда. Он ждет последовательности. И пока регулятор ее демонстрирует — даже вопреки политической воле. Это хотя бы какой-то понятный контур. @karaulny_accountant