ПОДМОСКОВЬЕ: АД за МКАД

Кризис доверия добрался до «надёжных». Инвесторы сбрасывают облигации с рейтингом АА- Впервые инвесторы устроили массовую распродажу облигаций компании с кредитным рейтингом АА- - недельное падение цен более чем на 10% прошло сразу по четырём крупным эмитентам с общим объёмом выпущенных облигаций свыше 260 миллиардов рублей. Цены на отдельные выпуски девелопера «Самолёт» упали ниже 70% от номинала, доходность к погашению выросла выше 100% годовых, при этом компания сохраняет кредитные рейтинги А/А- от российских рейтинговых агентств. Механизм паники запустился после утечек в прессе о планах Сбербанка забрать за долги у «Самолёта» прибыльные проекты - держатели облигаций поняли, что в случае проблем у девелопера рискуют остаться без реального обеспечения своих вложений. При этом сохраняющийся высокий рейтинг компании продолжает позволять фондам денежного рынка покупать её облигации, привлекая пайщиков заманчивой доходностью - конструкция, структурно похожая на ту, что недавно обрушилась в Турции: там несколько управляющих компаний не смогли выполнить заявки инвесторов на вывод средств, что вызвало обвал индекса Borsa Istanbul и принудительную ликвидацию более 130 фондов с активами около $18,3 миллиарда. Схожая логика прослеживается и в других случаях: облигации застройщика «Эталон» с долгом свыше 40 миллиардов рублей потеряли за неделю до 10% при доходности, выросшей до 36% годовых, и компания также сохраняет рейтинг А- от агентства НКР. У производственной компании «Полипласт» облигации ушли в резкое падение - с 100% до 84% от номинала - сразу после публикации отчётности, показавшей рост финансового долга на 45 миллиардов рублей всего за полгода, хотя буквально несколькими месяцами ранее агентство АКРА подтвердило компании рейтинг А, назвав её абсолютным лидером рынка пластифицирующих добавок. Продолжается падение и облигаций «Балтийского лизинга» с рейтингом АА- - отдельные выпуски торгуются дешевле 70% от номинала при доходности выше 60% годовых, а облигационный долг компании составляет около 70 миллиардов рублей. Общая закономерность здесь очевидна: формальный кредитный рейтинг всё дальше расходится с реальной рыночной оценкой риска - инвесторы перестают доверять присвоенным оценкам агентств и полагаются на собственный анализ ситуации, что и объясняет одновременное обрушение бумаг сразу нескольких эмитентов с формально высокими рейтингами. Для частных инвесторов, включая пайщиков фондов денежного рынка, привлечённых высокой доходностью подобных облигаций, происходящее означает риск повторения турецкого сценария - если качество активов на практике окажется хуже заявленных рейтингов, а массовые заявки на вывод средств совпадут по времени, фонды могут оказаться не способны их удовлетворить. @kritiknewsfeed - рейтинг остаётся прежним, пока рынок сам не решит, кому верить.